PE界繼續(xù)深化改革 或將進行行業(yè)洗牌

　　4月1日，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(征求意見稿)》(下稱《意見》)。《意見》主要從強化信息披露、調整詢價范圍和配售比例、加強對發(fā)行定價的監(jiān)管、增加新上市公司流通股數(shù)、抑制炒新以及加大對不當行為的處罰力度等多方面入手，繼續(xù)深化新股發(fā)行體制改革。這一舉措一推出，便引發(fā)PE界熱議。

　　上海東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)董事總經理張彬彬表示，《意見》的出臺對PE行業(yè)的影響深遠，或將加速PE行業(yè)洗牌的進程。《意見》一旦實施，將改寫PE行業(yè)的格局。目前，部分一級市場投資的價格非常昂貴，以目前IPO約30倍的市盈率發(fā)行尚有盈利，但若降至20倍以下，部分“裸泳”的從業(yè)者或將被淘汰出局。

　　這一觀點也得到上海正厚投資管理有限公司合伙人王維漢的認可。他表示，《意見》的相關措施在真正實施后，將對整個資本市場產生系統(tǒng)性影響，有望逐步引導一級市場的“三高”下行。長遠來看，必將引導有限合伙人(LP)參與PE時更加理性化、普通合伙人(GP)投資項目更加專業(yè)化。未來LP的關注點也將從資金規(guī)模、投資數(shù)量上轉向投資回報率等與GP專業(yè)技能相關的指標上。

　　雖然新方案在一定程度上將令一級市場的回報率縮窄，不過，在業(yè)界人士看來，《意見》的發(fā)布在一定程度上是“關閉一扇門，同時打開一扇窗”。

　　《意見》中提出：“在首次公開發(fā)行新股時，推動部分老股向網下投資者轉讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量。持股期滿3年的股東可將部分老股向網下投資者轉讓。”

　　某上市券商直投的投資經理表示，若實施存量發(fā)行，以發(fā)行價格確定收益，則PE機構有望提前有效鎖定利潤，而不受股票上市后二級市場波動影響。此外，鎖定期的設置也將有助于PE機構的有序退出，不致引起二級市場的劇烈波動。

　　深創(chuàng)投的某投資經理也表示，重啟存量發(fā)行，改鎖定老股股票為鎖定資金的方式，一方面可令PE機構提前鎖定利潤;另一方面，當二級市場下跌時，最新股價低于發(fā)行價時可在二級市場回購公司股票等規(guī)定，也可增強其對所持股份運作的靈活性。