銅市陷入振蕩泥潭 銅價持續高位區運行

       國際銅價自2005年下半年開始一路走升，連創新高后進入歷史高位區域。經歷近兩年的箱體振蕩后，在金融危機風暴中大幅下跌，釋放價格泡沫。2008年底 探底回升，之后連續兩年單邊上揚并突破萬點大關。但好景不長，2011年9月失守9000一線后回天無力，目前已連續盤桓在7000—8000美元之間兩月有余。銅價緣何完全脫離歷史低位區域并持續維持高位區域運行呢？這主要是由銅的商品屬性和金融屬性交替發揮作用導致。

商品屬性和金融屬性交替

首先，銅作為最重要的工業金屬品種之一，在世界各國工業化進程中必不可少。隨著發達國家的工業化基本完成，對銅的消費需求明顯放緩，新興國家成為銅消費 主力軍，其中尤以中國為最。1995年初，全球銅月消費量約為100萬噸，其中歐美日合計占比62%（歐洲27%、美國21%、日本14%），而中國僅占 6.6%。之后中國消費占比迅速提高，而歐美日則持續下滑。2008年底，全球銅月消費140萬噸，其中中國消費占比36.7%，歐美日合計僅占30% （歐洲16%、美國8.5%、日本5.5%），中國消費首次超過歐美日總量。

此外，全球銅消費總量增速平緩，而中國銅消費量在2005年出現明顯加速，這與銅價脫離歷史低位區域的時間正好吻合。無獨有偶，2009年初國際銅價低位快速反彈，其時也正好契合中國銅消費再次出現飛升，而當時歐美日總體消費則是進一步萎縮。

由此，不難看出，中國等新興國家需求快速增長是推動近幾年國際銅價進入高位區域運行的最主要因素。

其次，自2009年至今，國際銅消費總量停滯不前，中國消費量未見進一步增加，歐美日發達經濟體消費量也停止減少，自身供需面對銅價的影響在減弱。特別 是2009年和2010年下半年全球銅消費量都出現過明顯下滑，但是由于2009年初開始的全球范圍大規模量化寬松政策，銅價持續走強并創出歷史新高。流 動性過多，刺激其對銅金屬的投資需求，銅的金融屬性便得以彰顯。

綜上不難發現，先是由銅自身消費需求增長（商品屬性）推動銅價自歷史低位區域升至歷史高位，隨后流動性過分充裕帶來的投資性需求（金融屬性）接棒，推動銅價創出一萬美元以上的歷史高價。

銅市狀況今非昔比

首先，中國消費需求自2009年沖高回落之后持穩，在中國經濟增速放緩的前提下，未來數年內對銅的消費需求料持穩但增速難有大幅提高。因此，在供應不出大問題、需求量基本穩定的前提下，商品屬性對于銅價而言更多地將是提供抗跌性的支撐作用，而非走強的推動因素。

其次，金融屬性方面。近期美國經濟數據頻傳利好，美聯儲沒有理由再推QE3。中國在2009年實施大規模寬松政策之后面對高通脹壓力不得不連續出臺緊縮 政策，目前也仍處于等待政策見效期。中共中央政治局會議為明年政策制定奠定積極財政政策、穩健貨幣政策的基調，大規模刺激措施出臺的可能性極低。歐央行盡 管在12月8日宣布降息25個基點，但對于積重難返的歐債問題而言，即使更進一步放寬貨幣政策，也難以刺激市場資金無視歐債爆發的風險而大肆炒作銅等大宗 商品。

總體來看，目前銅的商品屬性與金融屬性都出現了淡化，導致銅價陷入漲跌兩難的境地。在其中任一方面出現明顯變化之前，銅價都難脫離目前所處的振蕩區間。