2011年鋼鐵行業運行預測

中國鋼鐵工業協會2月20日在公告中稱，首鋼集團董事長朱繼民將接替武漢鋼鐵(集團)公司總經理鄧崎琳，擔任中鋼協會長。根據中鋼協規定,將從寶鋼、鞍鋼、武鋼集團和首鋼集團的董事長中選出會長。會長任期為兩年。公告稱,中鋼協秘書長單尚華和副會長羅冰生將卸任,副會長張長富將兼任秘書長一職。中鋼協一直在年度鐵礦石價格談判中發揮重要作用,還在國內鋼鐵行業的整合及相關政策的制定方面向政府提供建議。

    我國鋼鐵面臨挑戰，爭取財稅政策支持

    中國鋼鐵工業協會會長2月21日在中國鋼鐵工業協會第四次會員大會上表示，“十二五”期間，我國鋼鐵工業面臨三方面挑戰：一是國內經濟增速將有所降低。二是生產要素成本呈逐步上升態勢。今后一個時期，勞動力、原燃料價格等將呈現上漲趨勢，必將擠壓鋼鐵行業的利潤空間。三是資源環境約束將進一步趨緊。

    盡管今年國家將繼續實行積極的財政政策，但規模和重點將發生變化，鋼材的消費強度將下降；國家嚴控“兩高一資”產品擴大出口，鋼材的國內需求增幅將明顯回落。據國際模具及五金塑膠產業供應商協會常務副會長兼秘書長羅百輝介紹，中鋼協一直在年度鐵礦石價格談判中發揮重要作用，還在國內鋼鐵行業的整合及相關政策的制定方面向政府提供建議。2011年將支持鋼鐵企業跨區域、跨所有制兼并重組，按照國務院精神要求，針對兼并重組難點問題及時提出配套正常建議；積極爭取國家對企業重組在財稅、項目方面的政策支持。

    按照重點用鋼領域“十二五”創新發展的要求，鋼鐵企業要選擇好自己的產品創新目標和用戶對接。重點方向是，高速鐵路、城市軌道交通、海洋工程和海上石油開采、大型和特殊性能船舶和艦艇、節能環保汽車、水電、核電、風電和超臨界火電、特高壓電網等領域。加大特殊鋼產品升級開發力度，努力替代進口和滿足國內裝備制造業提升的新增市場需求。到2015年，我國自產鐵精礦的供給能力將由現在占總需求量的不足40%，提高到45%左右；進口海外鐵精礦中的我國權益礦在進口總量中所占比例將由現在的不到15%，提高到50%以上。

    從國外市場需求看，初步預計2011年中國需產鋼6.60億噸左右，增長4.8%；國內粗鋼表觀消費量6.32億噸左右，增長5%，預計比上年增加3000萬噸左右。未來我國鋼材需求強度將會出現下行。預計以大規模基礎設施建設為主的超常規固定資產投資已經轉入下行減速同道。2010年新開工項目計劃總投資由上年的增長76.6%回落到只增長25.6%，回落51個百分點。由于新開工項目工程總量的增幅大幅下降，對鋼材特別是建筑用材需求影響很大。

    “十二五”期間，在控制鋼鐵生產總量的前提下，將完成廣東湛江和廣西防城港等沿海現代化鋼廠建設，建議在華北、東北地區對現有產能進行存量調整不再擴大產能。

    2011年鋼鐵行業運行預測

    2011 年是十二五的開局之年，各項產業規劃和政策有望相繼出臺。對于鋼鐵行業來說，節能減排，淘汰落后產能仍將是鋼鐵產業規劃和政策的重點，并且指標可能更為苛刻。預計2011 年新增的煉鐵產能為3763 萬噸，如果2011 年完成4000 萬噸的淘汰任務，那么按照2010 年7.4 億噸粗鋼產能計算，2011 年的粗鋼產能或將出現零增長。

1、2011年供需環境略有改善。

    2011年鋼鐵行業供求形勢依然嚴峻。國際模具及五金塑膠產業供應商協會羅百輝分析認為，由于投資拉動鋼鐵需求能力下滑，消費拉動政策主導，出口或受保護主義影響，加上受11年房地產和固定資產投資增速下滑影響，與投資相關的國內需求絕對量繼續穩步增加，但增速在10年基礎上將有所下滑，對鋼鐵需求的拉動作用將有所減緩。而以汽車、家電為主體的消費更多取決于國家刺激政策的連續性。人民幣的大幅持續升值以及國際貿易保護主義的抬頭，對11年鋼鐵的直接出口和間接出口起到抑止作用。

    2、產能產量增速均下降。

    鋼鐵產量經過多年的快速增長后，隨著需求增速的下滑，產量增速和增量在11年均將下滑，預計11年國內鋼鐵產量(維持供需平衡量)將達到6.7億噸。與之對應的是產能增速受行業投資下滑影響，11年產能增量為近年來新低。因此，11年產能利用率預計將出現小幅提升，行業盈利有望適度恢復。

    按照7.4 億噸的粗鋼產能，以產能利用率85%-90%的水平測算，2011 年的粗鋼產量在6.3-6.66 億噸，同比增速下降至0.8%-6.6%。需求方面，經濟的“軟著陸”，即經濟在一季度見底，之后以較緩的斜率回升，并且全年9%的經濟增長率將保障鋼鐵需求的穩定增長，我們測算2011 年的國內需求增速在7%，達到6.42 億噸。供需結構將由供給過剩逐漸向供需平衡過渡。

    3、礦石價格將保持高位。

    根據新的協議礦定價模式，我們預計2011 年一季度協議礦價格將環比上漲7%。從全年走勢看，雖然受礦石廠商新建項目產能釋放帶動，全球礦石供需緊張的局面將進一步緩解，但印度因素或將造成供求的階段性不平衡，脈沖式推高礦石價格。全年價格將在一季度的基礎上保持高位，繼續大幅上漲的可能性不大。

    4、鋼鐵價格震蕩窄幅向上。

    一季度價格弱勢整理受通脹預期和成本支撐，2011年鋼鐵價格將震蕩窄幅向上，平均漲幅在15%左右。我國鐵礦石平均將有10%-20%的上漲。但2011年初正逢淡季以及緊縮效應影響，一季度價格呈弱勢整理狀態。鋼材庫存釋放壓力依然較大。

    預計二季度消費旺季的到來及保障房建設的高峰，會促使鋼價反彈。兼并重組向縱深發展，新興產業推動鋼鐵產品升級在弱勢格局下，2011年鋼鐵行業的兼并重組有望加快向縱深發展，集中度有望進一步提高。從鋼鐵行業下游來看，國家深入發展城鎮化、大力發展戰略新興產業也對鋼鐵消費提出了新的需求，未來鋼鐵子行業中特種鋼、新能源用鋼、高端制造業用鋼及城市基礎設施改造用鋼等將明顯受益。

    近期鋼鐵主要原材料受國際大宗商品上漲影響上升，推高了生產成本。在全球流動性寬松政策下，成本將對價格起到支撐作用。預計2011年鐵礦石上漲10%,海運費基本持平,焦煤焦炭價格上漲15%。基于2011年鋼鐵市場供需環境略有改善和成本上升的支撐以及盈利的綜合因素，預計2011年鋼價將比2010年小幅上升。

5、行業盈利水平恢復程度有限。

    2011年，貨幣政策將發生轉變，由“寬松”變成“穩健”，傳統以投資為主的發展模式已經難以為繼，轉變經濟發展方式、培育戰略新興產業已經成為“十二五”規劃發展的重點。經濟恢復遭遇通脹壓力，貨幣政策由“松”變“緊”全球各國為應對金融危機而實施的積極財政政策和寬松貨幣政策，一方面扭轉了全球經濟下滑的勢頭，另一方面也導致了超發貨幣帶來的通脹壓力。

    2011年行業面臨轉折，“三高一低”仍難擺脫過剩壓力在國內貨幣收縮的大環境下，長期依賴投資拉動的鋼鐵行業整體仍是高產量、高庫存、高成本、低需求的“三高一低”特點，將致行業仍難擺脫慣性造成的過剩壓力，行業整體面臨轉折。緊縮態勢下，我國粗鋼表觀消費量在6.5億噸(包含庫存)，同比增長8.2%;產量6.85億噸，同比增長9%;產能利用率達89%左右。由于行業庫存水平較高，較高的產能利用率較難以轉換成較高利潤率，預計2011年行業利潤總水平較2010年增長不大。

    鋼鐵行業的盈利能力略改善，主要漲幅被原料成本的上漲侵蝕。預計2011年鋼鐵企業稅前利潤率3-5%,維持較低水平。國際模具及五金塑膠產業供應商協會常務副會長兼秘書長羅百輝表示，鋼鐵已度過成長期，2015 年左右人均粗鋼消費將達到峰值，未來五年中國鋼鐵需求將中速甚至低速增長，7-8%已算比較樂觀。因此中等景氣下鋼鐵PE估值不能高于10 倍。從行業周期看，過去30年每10 年一個周期，年度噸鋼凈利潤高峰為450 元，低值為20 元。由于國家“4 萬億”刺激，這兩年噸鋼凈利提高，但周期大勢不變，因此鋼鐵還將繼續在中低景氣度徘徊兩年。更為重要的是，如果國家“十二五”期間致力于推動經濟轉型，未來幾年鋼需增速將明顯受限，盈利將不容樂觀。

    羅百輝認為，從產業鏈上下游來看，我國鋼鐵工業處在產業鏈的劣勢端。上游煤炭和礦石定價能力越來越強，對上游沒有議價能力；又因為鋼鐵本身集中度較低，競爭較為充分，對下游只有有限的成本轉嫁能力。處于微笑曲線的最低段。從上市鋼企資產看，國外大鋼企煤炭和礦石自足率基本上在70%左右，而我國上市鋼企幾乎是純加工企業，資源幾乎都在集團。因此，單單靠競爭最為激烈的加工環節，行情只能是“隨波逐流”，難有獨立的或者較大級別的行情。從地位轉化看，長協礦石定價體制的顛覆徹底弱化了上市鋼企的優勢。上市鋼企要么是央企，要么是各省最大企業，有特權性質，享受了多年的、高比例的低價長協礦。過去6 年，長協礦與現貨礦價差帶來的利潤，占整個鋼鐵工業利潤的30%，使用長協礦比例更高的鋼企這個比例也更高。長協礦定價機制的顛覆，徹底弱化了這種多年的優勢。因為參照礦石現貨價格進行季度定價，使得鋼材漲價帶動的礦石上漲收益在下一季度被礦方獲得。從政府態度看，“兩高一資”的鋼鐵行業的是以滿足國內需求為主。這次大規模取消板材型材的出口退稅、因節能環保對鋼企拉閘限電，又堵住了靠出口、靠低環保成本的盈利模式。

    中國鋼鐵企業整合海外資源迫在眉睫

    據國際模具及五金塑膠產業供應商協會秘書長羅百輝分析，在國內建筑鋼市場，模具鋼材貿易商節后開始陸續返市營業，但下游的采購尚未全面進場，需求恢復十分緩慢，整體市場成交萎靡。市場內的人士李光超說，“供給環境”恢復得比較快，目前已基本處于正常狀態，而銷量卻遲遲無起色，這給市場帶來了壓力。期貨市場的大幅下挫，一下子成為現貨市場全面回落的“導火線”。

    在國內熱軋板卷市場，節后一度看漲情緒濃厚，武鋼、寶鋼熱軋類產品的3月份出廠價每噸均上調了300元。不過，期貨、電子盤等遠期價格的大幅“跳水”，給現貨價格以“沉重的打擊”，特別是上海、廣州等一線市場，由于鋼材市場與資金盤影響密切，現貨價格更是大幅下挫。二線城市盡管下跌幅度有限，但市場心態也逐漸浮躁。

    在冷軋板卷市場，節后是一片“開門紅”，漲勢喜人。武鋼和寶鋼都上調了各自冷軋品種的3月份出廠價格。市場人士說，鋼廠提價對現貨市場雖有一定提振作用，但現貨價的過快上漲，最終還是抑制了終端需求的有效釋放，冷軋產品在缺乏需求有效支撐的情況下，續漲壓力開始增大。

    目前資金面正在進一步收緊，流通領域短期操作的難度正在加大。鋼廠的產能卻在陸續恢復釋放，后期鋼市庫存驟增的概率較大。前期鋼市緊緊抓住“成本支撐力”這根中心軸不放，現在看來，對這一支撐力的正面預期也逐漸“消化殆盡”，后期鋼市怎么走，一切還是取決于需求及成交。

    重點把握三大投資主線

    在鋼鐵行業產能過剩的局面下，羅百輝認為重點把握三條投資主線仍有望獲取超額收益。

    1、資源價格上漲是大概率事件。通脹預期是資源價格上漲重要推動力。鐵礦石仍是賣方市場。2011年，印度、巴西等新興國家增長潛力大，歐美等國也處于復蘇階段，全球鋼鐵產量有望增長6%~10%。全球鐵礦石產量增幅在8%左右，供應偏緊。預計2011年鐵礦石均價可能溫和上漲10%左右。

    2、行業并購重組和資產注入加速。2011年，國家將出臺并購重組條例，為行業并購重組提供政策支持和法律保障。此外，鋼鐵行業部分上市公司關聯交易解決也可能加速推進，資產注入的預期更為強烈。

    3、精細化的鋼材深加工是重要發展趨勢。國內主流板材生產企業雖涉足鋼材深加工領域，但收入、盈利貢獻小，對公司經營業績影響不大。某些規模較小公司專注于管材、線棒材深加工，通過逐步改善技術、開發高端產品、加強營銷管理，綜合競爭力有望顯著提高，這類公司發展前景廣闊，值得關注。